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光伏行業(yè)景氣度持續(xù)升溫,下半年機(jī)會(huì)在哪?可再生能源的廣泛使用是未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì),雖然我國(guó)光伏已經(jīng)發(fā)展成為全球第一大光伏應(yīng)用市場(chǎng),但現(xiàn)階段我國(guó)能源結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)能源為主,大力發(fā)展可再生能源,促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展仍然是國(guó)家重要的發(fā)展目標(biāo)之一。太陽(yáng)能作為可再生能源的重要組成部分,擁有諸多優(yōu)勢(shì),是我國(guó)未來(lái)新能源發(fā)展的主要趨勢(shì),我國(guó)太陽(yáng)能光伏市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展空間廣闊。2019年以來(lái),光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期,市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)升溫。 一、光伏行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)及概況 1、光伏行業(yè)發(fā)展歷程: 我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前后可分為四個(gè)階段,這四個(gè)發(fā)展階段見(jiàn)證了我國(guó)逐漸走向成熟的過(guò)程。 1)光伏產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)期(2001-2007):該階段中國(guó)光伏制造業(yè)迅速形成規(guī)模,于2007年成為全球最大光伏制造國(guó),主要以電池和組件加工出口為主。 2)產(chǎn)業(yè)曲折發(fā)展期(2008-2013):2008年受全球金融危機(jī)影響,全球組件需求大幅下降,導(dǎo)致我國(guó)光伏產(chǎn)品滯銷,部分中國(guó)光伏企業(yè)倒閉。該階段我國(guó)光伏開始實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化、大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn),成為主要光伏裝機(jī)市場(chǎng)。 3)產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命期(2014-2018):電池環(huán)節(jié)的技術(shù)降本推動(dòng)國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)進(jìn)一步繁榮,產(chǎn)能進(jìn)入爆發(fā)期。 4)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化時(shí)期(2019-至今):隨著2018年我國(guó)政府推出“531”新政以及首批平價(jià)項(xiàng)目的推出,標(biāo)志著我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)無(wú)補(bǔ)貼時(shí)代漸近。2021年實(shí)現(xiàn)全面平價(jià)上網(wǎng),光伏發(fā)電已經(jīng)全面擺脫補(bǔ)貼的限制,光伏行業(yè)正式進(jìn)入全面市場(chǎng)化發(fā)展階段。 2、政策層面: 全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速,利好政策頻出,光伏行業(yè)迎來(lái)全面快速發(fā)展。俄烏沖突后全球能源變革加速,光伏成為能源轉(zhuǎn)型的重要支撐。今年5月以來(lái),各國(guó)積極出臺(tái)相關(guān)政策促進(jìn)光伏行業(yè)發(fā)展。中國(guó),新能源利好政策密集出臺(tái),《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》等政策從需求、消納、審批、供應(yīng)鏈、金融等各個(gè)方面,全方位保障我國(guó)完成新能源裝機(jī)目標(biāo)。歐洲,5月推出RePower EU計(jì)劃,提出到2025年光伏裝機(jī)量達(dá)到320GW,2030年達(dá)到600GW,政策鼓勵(lì)下歐洲光伏需求超預(yù)期增長(zhǎng)。美國(guó),拜登政府宣布豁免東南亞四國(guó)光伏組件關(guān)稅24個(gè)月,降低風(fēng)光項(xiàng)目土地費(fèi)用50%,未來(lái)兩年將迎美國(guó)光伏搶裝期,全球光伏迎來(lái)全面快速發(fā)展。 “十四五”我國(guó)可再生能源發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)二、光伏行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)1、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì):中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)步入黃金階段。國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈完整、技術(shù)和成本領(lǐng)先,全球光伏國(guó)產(chǎn)化率高。全球碳減排、碳中和成為大勢(shì)所趨,發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)則成為了各國(guó)落實(shí)節(jié)能減排政策的重要途徑之一?v觀全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈,國(guó)內(nèi)組件出貨占全球 80%以上,逆變器出貨占全球 70%以上,且組件上游的硅料、硅片、電池、膠膜、玻璃等產(chǎn)能均在國(guó)內(nèi)布局為主,成本優(yōu)勢(shì)突出、產(chǎn)業(yè)配套齊全、技術(shù)全球領(lǐng)先,國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈具備絕對(duì)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。隨著新能源占比不斷提升,中國(guó)也將由化石能源進(jìn)口大國(guó),變?yōu)樾履茉闯隹诖髧?guó),承擔(dān)大國(guó)責(zé)任,引領(lǐng)全球光伏技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展,以國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展推動(dòng)全球碳中和。 2、行業(yè)需求: 光伏景氣度向好,2022年裝機(jī)有望超預(yù)期。預(yù)計(jì)2022年為光伏增長(zhǎng)大年,未來(lái)市場(chǎng)化需求有望放量,光伏新增裝機(jī)復(fù)合增速將維持高位。2015年以來(lái),全球光伏新增裝機(jī)快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2022年新增直流端裝機(jī)約245GW,未來(lái)新增裝機(jī)量有望維持增速,5年復(fù)合增速約25%。2022全球光伏需求擴(kuò)張的動(dòng)力來(lái)源于中國(guó)、印度、美國(guó)、歐洲、巴西等重要市場(chǎng)。碳中和目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下,全球各國(guó)大力支持光伏裝機(jī),近期歐盟給出2025光伏裝機(jī)目標(biāo)、美國(guó)對(duì)東南亞四國(guó)的光伏電池及組件產(chǎn)品豁免關(guān)稅,彰顯幾大重要市場(chǎng)國(guó)發(fā)展光伏的堅(jiān)定決心,全球裝機(jī)目標(biāo)不斷上調(diào),預(yù)計(jì)2022年重要市場(chǎng)仍然是光伏需求擴(kuò)張的主要力量。 全球光伏裝機(jī)需求不斷增長(zhǎng)光伏國(guó)內(nèi)和海外、集中式和分布式需求共振。具體來(lái)看: 1)國(guó)內(nèi)全面平價(jià)開啟,逐步構(gòu)建起以3060為中心的“1+N”政策體系,整縣推進(jìn)、風(fēng)光大基地、碳減排支持工具等N項(xiàng)配套政策逐步落地,支持3060目標(biāo)完成。預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)裝機(jī)需求90GW左右,同增70%左右。 2)海外電價(jià)上漲,對(duì)光伏價(jià)格接受度較高,且歐盟2030年可再生能源占比 45%、2050年碳中和,美國(guó)2035年無(wú)碳電力、2050年碳中和,新能源呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2022年海外市場(chǎng)需求達(dá) 150-160GW,同增 30%+。 3)全球看,2022年全球光伏裝機(jī)將達(dá)240-250GW,同增 50%+;2023年仍將保持40%同比增速。長(zhǎng)期碳減排趨勢(shì)下,預(yù)計(jì)2025年全球光伏新增裝機(jī)將超過(guò)510GW,2030年全球光伏新增裝機(jī)將超過(guò)1400GW。 3、行業(yè)供給: 2022年裝機(jī)上限取決于硅料產(chǎn)量。2022 年硅料供應(yīng)偏緊,下半年新增產(chǎn)能放量節(jié)奏決定裝機(jī)上限。根據(jù)通威、大全、新特、亞硅、協(xié)鑫等頭部硅料企業(yè)的投產(chǎn)計(jì)劃測(cè)算,到2022年底硅料名義產(chǎn)能達(dá)到約100萬(wàn)噸,考慮到硅料投產(chǎn)后需要 4-6個(gè)月爬坡期,預(yù)計(jì)2022年產(chǎn)量實(shí)際新增25萬(wàn)噸,全球硅料總產(chǎn)量達(dá)到85萬(wàn)噸,折算成組件約 290GW,基于當(dāng)前對(duì)2022年光伏裝機(jī)需求的預(yù)測(cè),硅料供給依然偏緊。2023年后硅料供應(yīng)瓶頸打開,供給與需求擴(kuò)張節(jié)奏有望保持一致。 2022年國(guó)內(nèi)多晶硅供應(yīng)量情況三、光伏產(chǎn)業(yè)鏈分析光伏發(fā)電是利用半導(dǎo)體界面的光生伏特效應(yīng)而將太陽(yáng)能轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔艿囊环N技術(shù),產(chǎn)業(yè)鏈包括高純多晶硅、硅棒/硅錠、硅片、電池片、組件、光伏發(fā)電系統(tǒng)等多個(gè)環(huán)節(jié)。通常而言,上游主要指高純多晶硅的生產(chǎn),中游主要指多晶鑄錠/單晶拉棒以及硅片、電池片、組件的生產(chǎn)等,下游主要指集中式/分布式光伏電站等光伏發(fā)電系統(tǒng)建造與運(yùn)營(yíng)。 具體細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展現(xiàn)狀剖析: 1、硅料:終端強(qiáng)勁需求推升硅料價(jià)格,盈利能力邊際上行。二季度光伏景氣度維持高位,強(qiáng)勁需求不斷推升硅料價(jià)格。2022年1月以來(lái),受印度關(guān)稅空窗期、歐洲需求上調(diào)等因素影響,終端裝機(jī)需求強(qiáng)勁,硅料供不應(yīng)求,價(jià)格穩(wěn)定上升至 270元/kg的高水位,預(yù)計(jì)隨著三季度通威股份、新特能源、青海麗豪、東方希望等新項(xiàng)目投產(chǎn)放量,硅料價(jià)格有望回調(diào)。 2、硅片:開工率反彈后維持高位,價(jià)格傳導(dǎo)能力保持強(qiáng)勢(shì)。硅片原材料成本傳導(dǎo)能力保持強(qiáng)勢(shì)。硅片頭部廠商簽訂硅料長(zhǎng)單鎖定供應(yīng),“擁硅為王”掌握硅片定價(jià)權(quán),成本傳導(dǎo)能力保持強(qiáng)勢(shì),182單晶硅片價(jià)格提升至6.78 元/片后維持穩(wěn)定,預(yù)計(jì)后續(xù)隨著硅料供應(yīng)放量、硅片新增產(chǎn)能投放,硅片價(jià)格將由于供需關(guān)系改變而逐漸下調(diào)。具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的頭部硅片企業(yè)掌握價(jià)格話語(yǔ)權(quán),硅片成本傳導(dǎo)較為順利,盈利能力依然可觀。 3、電池:需求刺激下開工率反彈,盈利能力修復(fù)。電池落后產(chǎn)能加速出清,議價(jià)能力增強(qiáng)。2022年之前,電池環(huán)節(jié)由于格局較為分散,對(duì)上下游議價(jià)能力較弱,成本壓力傳導(dǎo)能力不強(qiáng),盈利能力差的落后產(chǎn)能逐步停產(chǎn)淘汰。2022年,電池環(huán)節(jié)議價(jià)能力相較之前顯著提升,價(jià)格傳導(dǎo)能力增強(qiáng),當(dāng)前166/182/210電池片的價(jià)格分別達(dá)到1.14/1.20/1.18元/W的高點(diǎn)。2022年以來(lái)持續(xù)受下游需求刺激,開工率反彈趨勢(shì)顯著,單一電池環(huán)節(jié)盈利能力迎來(lái)修復(fù)。 4、組件:高景氣需求下組件,價(jià)格穩(wěn)中有升,開工率邊際上行。組件是光伏制造的最末環(huán)節(jié),預(yù)計(jì)全年光伏裝機(jī)強(qiáng)勁需求有望延續(xù),支撐2022年組件環(huán)節(jié)高開工率。強(qiáng)勁需求支撐組件價(jià)格達(dá)到1.88-1.97元/W,另外近期由于上游硅料、膠膜等原材料價(jià)格處于高位,組件廠家已漲價(jià)傳導(dǎo)成本,主流一線企業(yè)雙面540+主流報(bào)價(jià)在1.96元/W,價(jià)格穩(wěn)中有升。后續(xù)硅料產(chǎn)能釋放帶來(lái)硅料價(jià)格回落,使得組件環(huán)節(jié)盈利能力回歸至正常水平。 5、逆變器:高景氣賽道疊加,逆變器行業(yè)揚(yáng)帆起航。儲(chǔ)能新市場(chǎng)即將爆發(fā),儲(chǔ)能逆變器發(fā)展空間廣闊。根據(jù)CNESA的數(shù)據(jù),2021年全球電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)預(yù)計(jì)新增8.37GW,同比增長(zhǎng)77.8%,累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為22.6GW,年增長(zhǎng)率58.7%,到2025年底,全球電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)累計(jì)應(yīng)用規(guī)模將為138.6GW,從2020-2025年,五年內(nèi)增長(zhǎng)約10倍,2021-2025年CAGR為 57.3%。儲(chǔ)能市場(chǎng)快速增長(zhǎng)背景下,儲(chǔ)能逆變器需求爆發(fā),發(fā)展空間廣闊。 6、膠膜:“一超兩強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固,毛利率有望回升。光伏膠膜市場(chǎng)集中度較高,龍頭企業(yè)福斯特連續(xù)多年全球市占率超過(guò)50%。2021年五大龍頭企業(yè)中,福斯特的市占率約占 57%。福斯特較其他可比公司具有更強(qiáng)的盈利能力和綜合營(yíng)運(yùn)能力,短期內(nèi)龍頭地位難以撼動(dòng),部分二線膠膜企業(yè)的市占率有望提升!耙怀备K固厥姓悸蔬b遙領(lǐng)先,“兩強(qiáng)”海優(yōu)斯威克逐漸追趕。 7、玻璃:政策制約下產(chǎn)能有序擴(kuò)張,頭部廠商產(chǎn)能將保持主導(dǎo)地位。由于產(chǎn)能置換政策中產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的實(shí)施,光伏玻璃新進(jìn)入者擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期,預(yù)計(jì)未來(lái)光伏玻璃行業(yè)在政策制約下進(jìn)入有序擴(kuò)張階段,頭部廠商有望繼續(xù)保持主導(dǎo)地位。福萊特2021年光伏玻璃業(yè)務(wù)毛利率為35.7%,與同為頭部廠商的信義光能光伏玻璃業(yè)務(wù)毛利率相近,與其他企業(yè)毛利差距在10pct以上,原因系頭部廠商原材料成本較低、窯爐大小領(lǐng)先等多方面優(yōu)勢(shì)積累。 2022年太陽(yáng)能光伏市場(chǎng)需求持續(xù)爆發(fā),4月底以來(lái)光伏板塊震蕩上行,中長(zhǎng)期光伏板塊高景氣度不減。一方面,在國(guó)內(nèi)碳中和碳達(dá)峰目標(biāo)支持下,大基地、整縣推進(jìn)等政策利好逐步兌現(xiàn),海外受俄烏事件、能源轉(zhuǎn)型壓力影響,裝機(jī)需求不斷提升,行業(yè)景氣度維持高位。另一方面,預(yù)計(jì)2022年下半年隨著新增硅料產(chǎn)能釋放,供給端壓力有望逐步緩解,光伏板塊基本面將得到進(jìn)一步改善。整體來(lái)看,光伏板塊景氣度仍然較高,后續(xù)有望繼續(xù)維持。 |